中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,杨超伦近期对南京银行进行研究并发布了研究报告《详解南京银行2023年报&2024一季报：业绩回暖；分红稳定；消金持续发力》，本报告对南京银行给出增持评级，当前股价为9.8元。
南京银行(601009)
投资要点
财报综述：1、业绩增速向上：1Q24营收同比+2.7%(vs2023全年同比+1.2%)，1Q24净利润同比+5.1%(vs2023全年同比+0.5%)，营收和净利润增速边际均向上。2、单季净利息收入环比+18.2%，单季年化净息差环比+17bp至1.4%，资负两端共同贡献。(1)资产端：收益率环比上升11bp至4.15%，开门红信贷投放较好，且消金子公司维持较快增速，另有环比低基数因素；(2)负债端：付息率环比下行5bp至2.47%，Q1南京银行积极提升低成本发债占比，对息差也有支撑。3、资产负债：(1)资产端：1Q24开门红投放较好，对公支撑，南银法巴消金保持快速增长，带动个贷实现正增。1Q24生息资产+11.5%；总贷款+14.6%。1Q24单季投放规模为747亿，同比基本稳定，对公(含票据)、个贷分别新增743亿、3.5亿，零售中1Q24南银法巴消金规模较年初增38.1亿，带动个贷实现正增(2023年南银法巴消金贷款规模全年净增275.3亿元，占全行消费贷净增的112%)。(2)负债端：发债同比高增，存款偏弱，或有主动调整因素影响。1Q24计息负债同比增10.7%，存款同比增2.9%，低成本发债占比提升，带动付息率下降。2023年全年企业活期实现同比正增，带动活期存款占比小幅提升。4、净非息收入：1Q24净非息收入同比+17.6%(202同比+11.8%)，自1H23以来延续增速边际回升的态势，主要是手续费高增贡献。1Q24净手续费同比+28.7%(2023同比-32.1%)，由负转正且实现高增，有低基数原因；净其他非息收入：1Q24同比增14.8%(2023同比+31.1%)，增速边际下降。5、资产质量：1Q24不良率环比下降6bp至0.83%，关注类贷款占比环比降12bp至1.04%；拨备覆盖率环比下降3.63个百分点至356.95%，安全边际维持高位。6、其他：分红率维持在30%，资本充足率提升。分红率维持30%，测算静态股息率在5.52%；1Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.22%、11.11%、13.18%，环比变动+17、+29、+35bp。
投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。公司2024E、2025E、2026E PB0.65X/0.59/X0.54X；PE5.23X/4.87X/4.54X。公司基本面稳健，业绩回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张帅帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利196.2亿，根据现价换算的预测PE为5.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为11.8。